中东地缘风险升级及大类资产再定价推演会议纪要

摘要： 本次会议针对中东局势突然升级（特别是哈梅内伊被斩首及霍尔木兹海峡封锁风险）展开分析，推演其对原油、化工品及全球大类资产的价格影响。分析认为地缘溢价将进入新阶段，原油及相关能化品种将迎来显著上涨，而权益市场在短期情绪冲击后将回归基本面。

核心观点：

1. 原油与能化品种：原油地缘溢价进入第二阶段，布伦特油价目标看向 90 美元/桶，极端封锁情况下可能触及 165 美元/桶。LPG、甲醇、尿素等高度依赖中东供应的品种将出现强反弹，但需关注国内需求承接能力及行政管控风险。
2. 大类资产走势：黄金短期避险逻辑清晰，维持利好；美元与美债短期由避险需求主导，长期震荡分化；A 股整体影响可控，短期快速调整后将回归基本面，军工板块具备短期逻辑支撑。
3. 政权更迭推演：分析了三种情景，认为伊朗陷入长期割据混乱的可能性较高，美国旨在通过掌控石油实物资产以加强全球石油定价权。

论据支撑：

1. 物流实际扰动：贸易商与船东已自发规避霍尔木兹海峡，导致海运物流实质性停滞，形成断供溢价。
2. 成本端传导：原油价格上涨将直接推升 PX、TA、PE、PP 及苯乙烯等化工品的原料成本，引发脉冲式上涨。
3. 供给端压力：伊朗甲醇、尿素等产品在全球贸易中占比显著，其出口受阻将直接驱动国内相关品种价格走高。

局限性/风险：

1. 需求负反馈：国内 PDH 等装置利润处于低位，成本推升可能导致装置减产或需求萎缩。
2. 地缘局势转向：若美伊通过外交手段迅速缓和冲突，短期地缘溢价将快速回落。