负反馈之后：全球科技股急跌的传导机制与修复路径

本文系统性分析了 2026 年 7 月全球科技股急跌的成因及传导机制。核心观点认为，本轮下跌并非基本面发生重大恶化，而是由 AI 产业预期扰动、美联储鹰派预期及地缘冲突升温促发，并由韩国股市杠杆资金（融资盘、杠杆 ETF）的平仓负反馈效应放大，形成全球联动抛售。通过复盘 1998 年 LTCM 危机、2008 年次贷危机等 5 轮历史全球联动下跌经验，本文构建了流动性负反馈模型，指出杠杆风险所处的层级决定了修复节奏。当前，韩国去杠杆已近尾声，美联储加息预期降温，且北美云厂商财报验证 AI 高景气延续，市场最糟糕阶段已过。后续关注重点在于加息时点变化，若延后至中期选举后，全球风险资产有望迎来反弹窗口。