📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告为花旗对腾讯音乐（TME）的研报更新。报告指出，尽管 2026 年二季度业绩略超预期，但在核心会员收入承压及广告增长放缓的背景下，公司 2026 年下半年及全年展望趋于保守。喜马拉雅的整合尽管丰富了 IP 矩阵，但短期内带来了较高的运营开支及毛利率压力。管理层已将腾讯音乐定位转型为“音乐+音频”综合服务平台，并深度布局微信视频号以推动用户增长。花旗认为，虽然社交娱乐业务拖累持续，但在线音乐业务具备较强韧性，维持“买入”评级，将目标价从 13 美元下调至 11.4 美元，主要基于 2027 年预期盈利调整。风险因素包括会员增速不及预期、毛利率扩张放缓、监管风险以及社交娱乐货币化加速下滑。