📰 研报摘要
查看全文 ➔本次报告探讨了 AI 产业的风格切换及硬件云逻辑。市场风格近期出现从硬件向软件与云端的转移，头部模型公司 ARR 增速放缓是主因。云厂商方面，云业务收入增长正有效反哺资本开支，且 AI 云利润率维持高位。在 AI 模型端，Agent 已成为新的流量入口，开启新一轮军备竞赛，国内厂商追赶速度快，竞争焦点在于非 coding 场景的泛化能力。硬件方面，需求传导通畅，存储为当前最大瓶颈；PCB 随光互联升级将迎来价值量提升，CPO 预计明年下半年进入升级周期，其中 FAU 为核心增量环节。重点关注标的包括 PCB 端的沪电股份，CPO/FAU 端的天孚通信、炬光科技，以及 AI 制药服务端的百普赛斯、金斯瑞。