仙鹤股份：产能扩张加速，浆纸一体化深化深度报告

仙鹤股份作为国内特种纸龙头，依托衢江、广西、湖北等六大生产基地，凭借浆纸一体化布局构建成本护城河。公司短期受益于产品提价落地，吨盈利修复趋势明确；长期受益于广西与湖北基地产能释放，规模效应进一步显现。特别是在AI服务器需求驱动下，高端绝缘材料（电解电容纸）国产替代空间广阔，有望贡献业绩增量。预计2026-2028年归母净利润分别为12.5亿、15.7亿、19.3亿，首次覆盖给予“优于大市”评级，合理估值区间为23.00-28.06元。核心风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。