松发股份（603268）：恒力重工赋能新生，民营高端船企开启成长新周期

松发股份完成重大资产重组，置入恒力重工 100% 股权，成功实现从陶瓷业务向高端船舶制造的战略转型，成为国内“民营造船第一股”。受益于全球造船市场景气上行，能源运输船舶（尤其是 VLCC）订单需求旺盛，恒力重工凭借地理位置、领先的船舶建造基础设施以及船用发动机自主生产能力，在手订单规模位居全球前列。公司二期“未来工厂”投产及定增募投项目将进一步扩大稀缺造船产能，保障订单交付与盈利能力提升。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 77.22、129.63 和 178.52 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。重点关注原材料价格上涨、订单不及预期及行业竞争格局等潜在风险。