优然牧业深度报告解读电话会纪要

摘要： 本次会议为开源证券关于优然牧业公司深度报告的解读会。分析师认为公司作为国内乳制品产业链上游牧场龙头，在行业处于周期底部、未来趋势向上的背景下，有望受益于显著的行业 Beta，并通过原奶及肉牛价格的同步上涨充分释放业绩弹性。

核心观点/结论：

1. 原奶周期触底：行业处于第三轮周期底部，供给端经历了深度出清，需求端受益于消费券等政策拉动及深加工产能释放（预计2026年贡献80-100万吨需求），预计2026年行业有望达到供需紧平衡，价格迎来拐点。
2. 肉牛周期上行：肉牛价格已于2025年2月触底反弹，在产能深度去化及进口保障措施（加征关税、配额收紧）的共同驱动下，上行周期有望延续2-3年。
3. 公司竞争优势：规模位居行业第一，拥有显著的特色奶壁垒，且构建了“育种-饲料-原奶”的完整全产业链闭环，有效优化成本并平滑奶价波动。

经营与财务要点：

1. 业务构成：原奶业务占比超过 75%，为营收主贡献项。
2. 财务预测：预计 2025-2027 年营收分别同比下降 0.2%、增长 8.4% 和 8.3%；规模净利润预计 2025 年小幅亏损（较 2024 年减亏），2026 年和 2027 年分别实现 13.67 亿和 27.68 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：原奶价格触底反弹、肉奶价格共振、深加工产能释放、奶牛出口业务突破。
2. 风险：行业出清节奏慢于预期、终端消费恢复不及预期、生物资产估值波动风险。