贵州茅台 2026 年市场化改革深度分析

本报告深度分析了贵州茅台 2026 年启动的市场化改革。公司提价范式由“频次低、幅度大”转向“小步快跑、多价联动”，年内实施四轮提价，确立了 i 茅台、自营店、经销商的“三价分立”格局。产品结构回归“金字塔型”，以飞天茅台为价值锚点，将精品茅台打造为第二大单品。销售模式上新增代售与寄售，使经销商从赚取差价转为赚取服务费，有效修复渠道利润。i 茅台转型为直营体系消费者运营平台，成为量价平衡的调节器。预计 2026 年总供给约 4.9 万吨，批价有望在 1,700 元企稳并稳中上行。预计 2026/2027 年收入增速为 5.7%/6.0% 以上，股息率接近 4.0%，提价红利将持续释放至 2027 年中。目前白酒板块处于低预期、低持仓、低估值、高股息阶段，贵州茅台最困难时期已过，业绩释放确定性高。