振华股份：拟发行可转债建设重庆新基地，新工艺驱动产能与利润双升

摘要： 本报告对振华股份（603067）拟发行可转债用于重庆铬盐新基地及新工艺推动产能提升进行点评，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司拟发行不超过8.78亿元可转债投向重庆搬迁项目。通过首创的“维生素K3联产铬绿”工艺，公司将实现铬绿产能的进一步提升并优化产品结构，使其向金属铬及“两机”、军工产业链条调整，有望在铬盐景气大周期中优先受益。

经营与财务要点：

1. 项目进展：重庆新项目已顺利拿地，总投资约30亿元，包含年产20万吨铬化合物等多个子项目，将有效匹配下游高端装备需求。
2. 行业景气：受益于燃气轮机、商用飞机、军工及SOFC等下游主线协同发力，金属铬及氧化铬绿价格上涨，行业迎来价值重估。
3. 盈利预测：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、11.96亿元、13.70亿元（暂不考虑沈宏重整影响）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外“两机”爆发、SOFC需求增长以及参与新疆沈宏破产重整的顺利实施。
2. 风险：铬铁矿价格波动、下游行业周期性波动、环保政策变化及汇率变动风险。