香港交易所 (0388.HK) 研究报告：ADT 增长潜力大，风险回报极具吸引力

高盛对香港交易所（0388.HK）维持“买入”评级，目标价 540 港元。报告认为香港交易所的日均成交额（ADT）具备进一步增长空间，主要驱动力包括 2025 年以来新上市公司的贡献（已占 ADT 10% 以上）、TMT 行业利润增长拐点以及投资者对在岸 AI 供应链的关注。此外，FIC 产品及人民币国际化（如新推出的离岸国债期货）将成为未来的结构性增长引擎。估值基于三阶段 DDM 模型，对应 2027 年预测市盈率 34 倍。潜在风险包括与在岸资本市场的竞争、现金市场交易速度下降、在岸费率压力以及中国持续的通缩环境。