📰 研报摘要
查看全文 ➔高盛将 Legal & General (L&G) 评级由中性下调至卖出，目标价维持 2.57 英镑。核心逻辑在于公司面临竞争加剧与资产配置策略的制约。L&G 英国养老金风险转移（BPA）业务面临市场参与者增加及资本供应过剩的竞争压力；为应对利差收窄，管理层采取“重国债”投资策略以维持 IRR，但这导致利润率下降及盈利可见度降低。此外，高盛指出公司面临序列风险（Sequencing Risk），作为行业内信用杠杆较高的机构，若企业债利差扩大，其股价可能率先承压。虽不预期立即削减股息，但当前股息收益率相对于十年期国债的利差已降至十年最低点，风险回报比偏向下方。