券商股投资逻辑的历史变迁与展望交流纪要

本次会议探讨了券商股投资逻辑的历史变迁，分析了当前业绩增长与股价表现不匹配的“估值悖论”。会议指出，券商行业已从依赖通道费的轻资产模式转向重资产模式，导致ROE中枢下降及贝塔属性减弱，业绩与市场收益的相关性降低。会议重点讨论了券商自营业务向多元化资产配置转型、财富管理业务通过基金投顾和ETF崛起带来的机遇，以及“三投联动”（投资、投行、投研）机制在头部券商中的应用。结论认为，行业估值目前处于历史低位，看好具备综合化优势、能够实现从贝塔到阿尔法转变的头部券商及具有特色化发展的中小券商，关注其估值修复机会及股息率提升空间。