📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分析围绕 2026 年美伊全面冲突的背景、军事推演及其对全球能源市场的深远影响展开，重点探讨了霍尔木兹海峡的战略地位、原油价格走势、中国能源供应安全以及炼油端的影响。
行业主线：
- 地缘冲突驱动供应预期：美以对伊军事行动旨在实现政权更迭，冲突导致市场对原油断供产生担忧，短期原油期货呈现 Back 结构。
- 能源供应对冲机制：尽管霍尔木兹海峡具有战略关键性，但沙特、阿联酋的剩余产能以及各国战略石油储备可有效对冲极端断供风险。
- 全球供需格局演变：美国页岩油成本线（60-65 美元/桶）决定其产量趋势，非 OPEC 国家（巴西、圭亚那等）增量有望覆盖全球需求增长。
关键变化与分歧：
- 封锁海峡的实际影响：分析认为完全封锁海峡是“伪命题”，因欧美已实现能源结构重定向，且中东产油国已布局替代管道。
- 油价溢价测算：若海峡停航一个月，预计产生 7-8 美元/桶风险溢价，基本面估值在 65-70 美元，极端情景下可能触及 100-150 美元。
受益方向与风险：
- 受益方向：若伊朗政权温和化，原油重返公开市场将导致供应过剩，利空油价；国内炼化端中，以中石化为代表的“国家队”炼厂将最受益。
- 核心风险：伊朗政权陷入长期内乱导致供应中断；中国高度依赖的伊朗甲醇供应中断导致国内价格大幅上涨。