大摩——英伟达（NVDA.O）：5000亿美元第三方投资撬动AI工厂，收入分成模式打开长期增长空间

本报告针对英伟达（NVIDIA）宣布动员6家投资伙伴筹集5000亿美元资金以构建独立计算融资平台并投资 AI 工厂的事件进行分析。摩根士丹利认为该举措是重大正面催化剂，不仅能够缓解市场对“循环交易”的担忧，还能推动主权基金及新兴云厂商（neocloud）的资本支出。英伟达在此计划中至多承担25%的残值保障，换取长期收入分成潜力。测算显示，若实现收入分成模式，在算力持续紧缺背景下，将为公司带来高毛利的长期年金化收入，潜在 EPS 上行空间显著。尽管存在信用风险敞口和宏观杠杆水平争议，但鉴于公司在生成式 AI 领域的主导地位及 Blackwell 强劲的交付需求，重申对其“超配”评级，目标价288美元。