📰 研报摘要
查看全文 ➔本次调研聚焦藏格矿业的铜、钾、锂三位一体业务布局及成长路径。核心驱动力为巨龙铜矿二期于2026年1月投产，大幅提升产量并降低单位成本（降至约2万元/吨），成为2026年利润翻倍的核心主因。锂业务通过察尔汗、马米措及国能矿业构建三梯队布局，其中马米措一期已进入试生产，预计2028年并表后将带动营收规模显著跃升。钾肥业务依托察尔汗盐湖提供稳定现金流，老挝项目决定长期成长上限。预计2026-2028年归母净利润分别为86亿、113亿和139亿元。估值方面，基于国内矿山经营确定性及长达50-60年的贴现期，认为公司合理PE约为20倍，高于行业平均水平。