伯恩斯坦：台积电（2330.TT）CPU需求推高营收与资本开支，重申跑赢大盘评级

本报告主要更新了台积电（TSMC）的财务模型及盈利预期。分析认为，代理 AI（Agentic AI）工作负载的激增推动 CPU 成为继 AI 加速器（XPU）后的核心增长引擎，预计台积电 CPU 相关营收将从 2025 年的 150-160 亿美元增长至 2027 年的 300 亿美元以上，占比提升至总营收的 15% 左右。受 CPU 及芯片组（Chiplets）需求驱动，台积电 2N 工艺爬坡速度快于预期，并带动 N3、N5 和 N7 工艺需求回升。此外，报告指出台积电正通过战略性开放 CoWoS 产能供外部竞争对手（如 Amkor、ASE、Intel）参与，以避免前端产能受限，同时专注于混合键合（SoIC）等更具护城河的技术研发。基于 2026-2028 年 31% 的 EPS 复合增长率，分析师上调其目标价至 3300 新台币，维持“跑赢大盘”评级。