药明康德 2026 年上半年业绩更新及模型上调报告

本报告为伯恩斯坦对药明康德（603259.CH/2359.HK）的业绩更新与估值重评。公司 2026 年上半年业绩表现强劲，核心增长驱动力由商业化生产推动，其中 WuXi Chemistry 营收同比增长 53%，小分子 D&M 业务增长 73%，TIDES 业务增长 44%。报告指出，公司商业化项目及后期项目增速优于早期项目，毛利率显著提升，反映出业务组合向高价值制造转型。基于强劲的订单积压（同比增长 25% 至 660 亿元）及产能扩张信心，分析师上调 2026-2028 年营收预估 13-18% 及 EPS 预估 24-30%，维持“跑赢大盘”评级，并将 12 个月目标价上调至 205 元人民币（247 港元）。重点关注后续产能释放、订单转化及外部地缘政治风险对业务的影响。