贝壳：核心城市复苏驱动业绩拐点，平台化优势筑牢估值护城河

本次交流重点分析了贝壳的经营状况与投资价值。二手房市场呈现结构性复苏，核心城市成交量超预期，供需错配推动房价见底回升。贝壳凭借ACN模式和平台化战略在二手房领域占据约30%的市占率，形成“一超多强”格局。公司“一体两翼”架构成效显现，家装与租赁业务预计2026年扭亏为盈。新房业务虽处于缩量稳价态势，但贝壳市占率已升至12%。财务方面，公司现金流充沛，现金及等价物约675亿元，剔除现金后PE仅约9倍，估值较低。综合其平台优势及市场复苏趋势，认为当前具备投资价值，给予买入评级。