百度集团估值分析与 AI 云业务探讨纪要

本次交流重点分析了百度集团的投资逻辑与估值支撑。会议认为百度估值下限由传统搜索广告业务的稳定利润及现金储备支撑，而估值上限则取决于昆仑芯（预计 2026 年下半年分拆）和 Robotaxi（预计 2027 年上半年分拆）等新兴业务的价值释放。核心业务方面，百度搜索市场份额流失严重，DAU 及查询量份额或已降至 50% 以下，流量向社交和短视频平台转移，导致广告业务增长承压。AI 云业务表现强劲，预计 2026 年全年增长 170%-180%，算力租赁毛利已升至 30% 以上，但市场更看重高毛利的应用层 AI 收入。此外，昆仑芯作为国产算力第二梯队已规模化部署，预计 2026 年收入近 80 亿元并在上半年实现盈亏平衡，但目前主要瓶颈在于 HBM 供应与先进制程代工。