摩根士丹利：英伟达 5000 亿美元投资动员计划点评及业务分析

英伟达近期宣布动员 6 家机构合作伙伴共同组建独立算力融资平台，计划投入 5000 亿美元用于 AI 工厂建设。摩根士丹利认为此举具有积极意义：通过引入第三方资金决策，能够有效缓解市场对英伟达信贷循环依赖的担忧；同时，英伟达通过提供生态支持及至多 25% 的残值保障，有望锁定长期云营收分成（annuity streams），转化为具备高毛利的经常性收入。研报指出，在当前全球算力持续紧缺背景下，AI 生态系统利用杠杆投资符合行业逻辑，而英伟达的参与程度可控。模型测算显示，基于营收分成模式，若后续 AI 工厂产能持续释放，将显著增厚公司 FY28 及 FY29 的 EPS。维持英伟达“超配”评级，目标价 288 美元，并继续将其列为半导体板块首选标的。核心风险包括 AI 应用端资本开支不及预期、云厂商加大自研芯片投入以及地缘政策扰动。