映恩生物-B：ADC技术领军者，全球化价值加速兑现

本报告首次覆盖映恩生物（09606.HK），分析公司作为 ADC 技术领军者的全球布局及研发潜力。公司构建了 DITAC、DIBAC、DIMAC 及 DUPAC 四大前沿 ADC 技术平台，形成了从 1.0 到 3.0 的完善管线梯队。核心管线 DB-1303（HER2 ADC）在中国提交 BLA 受理，DB-1311（B7-H3 ADC）全球 III 期临床启动，并展现出潜在同类最佳（BIC）的疗效。此外，公司通过“技术平台+全球授权”模式已达成累计超 60 亿美元的 BD 合作，印证了其全球化竞争力。公司持续加大研发投入，现金流充裕，预计 2026-2028 年营收分别为 17.68、18.05、20.96 亿元。看好公司在 ADC+IO 联合疗法及差异化管线的突破，给予“强烈推荐”评级。