腾讯音乐 (TME.US) 2Q26业绩点评及指引分析

野村报告分析认为，腾讯音乐（TME）2Q26营收 89 亿元，同比增长 5.8%，高于市场预期，主因是喜马拉雅（Ximalaya）提前并表；若剔除喜马拉雅，有机营收仅增长 1%，但音乐相关服务（MRS）在剔除社交娱乐后实现 5% 的有机增长。然而，公司对 3Q26 及 2026 财年的营收和利润指引低于市场共识，尤其是社交娱乐（SE）业务受 WeSing 付费用户减少和广告单价下降影响，预期疲软。公司 1H26 通过回购和分红向股东返还 7.7 亿美元。分析师维持“买入”评级及 12.5 美元目标价，对应 2026 财年预测市盈率 13 倍。潜在风险包括用户时长流失、付费用户增长低于预期及监管收紧。