中金公司并购整合补齐零售短板及 ROE 回升驱动分析纪要

本次资料重点分析中金公司拟吸收合并东兴证券与信达证券的战略影响。会议认为，通过并购可将营业网点由 247 家增至 441 家，零售客户数突破 1,500 万，有效补齐零售渠道短板并强化区域竞争力。公司具备显著的高净值客群优势及逆周期的重资本业务模式，其经营杠杆均值 6.5 倍远超行业，是 ROE 长期跑赢同业的核心。投行业务中，并购重组连续 11 年居首，跨境业务在港股 IPO 及中资境外债承销规模上保持领先。目前港股估值处于 0.88 倍 P/B 的破净状态，对标摩根士丹利转型期。预计随汇金系整合及杠杆率提升至 7.5 倍，2026-2027 年归母净利润有望达 165 亿、180 亿元，ROE 回升至 10%。