腾讯控股深度报告：重构AI研发体系，深耕办公Agent新入口

本报告深度分析了腾讯控股在AI领域的最新战略布局及“模型+应用”的协同飞轮。腾讯通过重构AI组织架构，将基础模型研发（Hy3模型）归口统一，应用端（以WorkBuddy为核心）则通过“研发统一、产品分层、业务共建”实现协同。Hy3模型定位于生产力场景，具备高效的MoE架构，通过真实办公任务反馈持续优化；WorkBuddy则凭借腾讯生态优势、消费级运营思维和先发数据积累，在办公Agent市场占据先发领先地位。尽管短期受到AI投入及补贴影响利润率，但公司已形成“模型提升-产品应用-数据反馈”的闭环。报告预测腾讯2026-2028年收入持续稳健增长，并维持“买入”评级。