📰 研报摘要
查看全文 ➔本次调研聚焦 2026 年上半年医美机构的经营情况。业绩方面，营收环比增长 4.5%，由客流量和客单价双轮驱动，其中 Q2 表现优于 Q1。行业趋势上，供给侧出清加速，消费向大型合规机构集中，6% 的增值税政策对中小机构生存构成压力。成本端，受益于集采及自研/OEM 产品的增加，耗材成本占比下降，自研产品毛利高达 85%-90%。具体标的方面，巨子生物的 I 型胶原蛋白新产品凭借即刻填充优势处于起量阶段；爱美客的肉毒素“解锁尘”定位替代国产产品，通过新组建的直销团队开拓渠道。调研对象下调 2026 年全年营收目标至 45.5 亿元，主因市场增长不及预期及新店短期利润压力。