📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告探讨A股产业主线行情在大跌后收复失地的历史规律，通过复盘2014年TMT及2021年新能源的典型案例，将行情顶部区分为由分母端（流动性、筹码）触发的“小顶”和由分子端（基本面景气终结）触发的“大顶”。报告认为本轮AI行情的下跌是由流动性负反馈和恐慌情绪导致的“小顶”，其景气优势和产业趋势并未证伪，基准情形下后续应能有较大程度的修复。行情若要收回前高，核心驱动力在于全球资本开支的再次上修，尤其是AI新应用与新场景的打开。在配置建议上，报告强调应重视光通信、PCB等北美算力链龙头的性价比，同时关注创新药、有色金属、新能源（电池储能、电网）及AI上游材料等景气边际改善的方向。