📰 研报摘要
查看全文 ➔本文分析了 2026 年 7 月美国非农就业数据意外下降的原因，认为受劳动参与率下降和移民政策影响，劳动力市场仍处于充分就业状态，结合 PMI 回升和信贷需求上行，预计未来一年加息可能性大于降息。针对 AI 债务风险，运用明斯基框架评估谷歌、微软、亚马逊、Meta 和甲骨文等五大云厂商，认为其经营现金流利息保障倍数高，债务久期长且有效利率低，表外融资由订单覆盖，短期偿债压力可控，不构成系统性风险。最后指出 AI 投资逻辑正从“拼算力规模”转向“拼效率与回报”的第二阶段，建议关注能将投入转化为实际回报的应用环节，对上游硬件的周期性风险保持谨慎。