📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议交流涵盖美股 AI 应用景气度复盘及国内算力租赁商业模式演变。会议指出，美股 AI 产业叙事已从单纯的算力基建转向应用端的业绩兑现，拥有数据壁垒与场景纵深的厂商更具 Alpha，且应用端估值修复显著。美股科技股财报显示，云厂商（CSP）与闭源模型公司的深度绑定在二季度引发了对单一客户依赖风险的担忧，导致部分基础设施类软件股价承压，而平台化转型及具备垂直价值的公司估值顺风。在 A 股方面，应用端尚未出现大规模营收起速，短期以反弹为主，三季报至明年一季度是 AI 应用业绩反转的关键观察点。
算力租赁方面，国内厂商正向“Token 工厂”模式转型，通过模型推理调优与利润分成，改善了单一租赁的盈利模型，回本周期有望缩短至一年以内。算力调优能力、获客渠道能力及精细化运营能力将成为区分厂商基本面的核心要素。