摩根大通：全球存储市场更新——库存调整已近尾声，供应危机持续

摩根大通发布全球存储市场深度更新，指出当前库存调整已结束，但存储供应危机预计将持续至 2028 年。报告上调了 FY26E-28E 的总有效市场（TAM）规模预测，主要受价格和需求增长驱动；虽面临 SOCAMM 与 HBM 规格调整带来的“内容优化”减量，但 AI 算力扩容需求将抵消该负面影响。报告核心观点包括：1. 存储行业资本开支（Capex）正从过去被视为周期见顶的“负面信号”转变为“行业中性”，成为去瓶颈化的必要举措；2. 存储器与 CSP 资本开支的相关性依然紧密，主要超大规模厂商持续积极投入 AI 基础设施；3. 鉴于长协（LTA）机制的锁价功能及利润率的稳固性，存储行业上行周期预计延续至 2028 年；4. 建议关注存储厂商的股东回报计划（分红与回购）作为估值重估的核心催化剂。摩根大通维持对三星电子（SEC）、SK 海力士（SKH）、美光科技（Micron）、铠侠（Kioxia）、南亚科技及华邦电的超配（OW）评级。