📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析非银金融行业，重点探讨 AI 赋能降本增效以及证券业“十五五”规划下的制度型开放机遇，认为在板块波动后，证券与保险板块均迎来配置机会。
行业主线：
- 证券业制度型开放：监管层通过外资机构座谈会锚定“十五五”高质量发展主线，旨在推动高水平制度型开放，推动行业从规模驱动转向能力驱动，利好专业化、特色化发展的券商。
- 数字化转型与 AI 赋能：证券业 IT 投入进入结构优化期，资源向总部核心研发集聚。AI 技术已成为研发效能提升的核心变量，头部券商正通过 AI 筑牢技术壁垒。
- 保险业基本面向好：中长期利费差有望改善，AI 技术有助于龙头险企深化全业务链条数字化转型以实现降本增效；短期资产端有望驱动 26Q1 业绩增长。
关键变化与分歧：
- IT 投入逻辑重构：行业 IT 投入由粗放模式转向价值导向，尽管总投入微降，但核心研发和运维投入增加，数字化成熟度呈现显著的马太效应。
- AI 对保险业的影响：市场短期担忧 AI 冲击保险产业链，但报告认为 AI 进步更有助于具备牌照壁垒的龙头险企优化竞争格局并提升效率。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备核心专业能力、AI 研发能力强的头部券商；以及资产端改善、负债端成本见顶且具备综合优势的头部险企。
- 核心风险：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、政策推动进度不及预期。