摩根大通：首次覆盖唯捷创芯（V-Test），看好其受益于国内 AI 芯片产能爬坡

摩根大通发布唯捷创芯（V-Test）首次覆盖报告，给予“增持”评级，目标价 220 元。报告指出，公司作为国内领先的独立第三方测试服务商，凭借在晶圆测试（CP）、终测（FT）及系统级测试（SLT）领域的一站式布局，正显著受益于国内 AI 芯片产业链的快速扩容。

核心投资逻辑包括：一是 AI 芯片由于架构限制，强制采用 Chiplet 等多晶粒封装技术，直接带动测试时间与复杂度的提升，唯捷创芯作为 A 股最大的纯第三方测试厂商，具备先发优势；二是公司通过反周期的产能扩张，建立了较高的设备护城河；三是 AI 芯片测试带来的结构性 ASP 提升和毛利率优化。分析师预计公司 2026-2028 年销售/盈利复合增长率将分别达到 59%/73%，至 2028 年市场份额有望翻倍至 20% 以上。报告同时提示设备采购限制、出口管制、行业竞争加剧及非 AI 需求疲软等风险。