📰 研报摘要
查看全文 ➔本文系统分析了中国零食量贩行业的商业模式、竞争格局及未来增长路径。行业具备线上化率低、货盘易标准化及分层盈利能力强的特点，通过资产高周转模式实现快速扩张。当前行业已形成鸣鸣很忙与万辰的双寡头格局，CR2 超过 75%。核心壁垒在于点位占领、规模议价及仓网协同效应。
报告指出，2026年上半年行业开店节奏超预期，预计行业长期空间可达10万家，龙头仍有翻倍增长潜力。同店增长回暖由高基数出清、下沉市场返乡消费、点位优化、品类扩容及数字化运营五大因素驱动。未来盈利增长点在于规模效应带来的采购议价权提升、后台费用摊销以及自有品牌（PB）占比提升。对标海外零售龙头，国内量贩企业具备估值重估空间，鸣鸣很忙看重龙头质地与净利率弹性，万辰集团看重规模弹性与治理强化下的业绩释放。