SK海力士 (000660.KS) 2028年全年业绩预测更新

摘要： 本报告由高盛发布，旨在引入 SK海力士 2028 年的全年业绩预测，维持其买入评级及 1,200,000 韩元的 12 个月目标价。

核心观点/结论：
维持原有投资逻辑、评级和目标价。目标价基于 2026/27 年平均 P/B 值，并在历史最高倍数基础上叠加 30% 的 AI 溢价（参考过去一年 HBM 收入增长带来的溢价水平），最终采用 2.8 倍的目标市净率推导。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：引入 2028 年全年预测，预计 2028 年 EPS 为 191,863 韩元。
2. 财务趋势：预计营收将从 2025 年的 97,146.7 亿韩元增长至 2028 年的 280,833.3 亿韩元；EBITDA 预计在 2028 年达到 195,296.7 亿韩元。

催化剂与风险：

1. 存储市场风险：内存供需关系严重恶化或技术迁移延迟。
2. 终端需求风险：智能手机、PC 及服务器需求疲软，影响传统存储内存需求。
3. 竞争风险：三星在 HBM 业务上的积极进展可能冲击公司的 HBM 收入与利润。
4. 资本开支风险：AI 相关资本支出下降导致 HBM 整体需求萎缩。