精锋医疗-B深度报告：国产腔镜手术机器人龙头，国内替代与海外放量双轮驱动

本报告深度解析了精锋医疗（02675.HK）作为国产腔镜手术机器人龙头的投资价值。报告指出，行业已进入“非美市场成为重要增量”的下半场，随着国内医保价格立项、设备集采及配置证政策松绑，国产替代加速可期。精锋医疗凭借全栈自研的“多孔+单孔+远程”三合一产品矩阵、更快的迭代速度及差异化创新优势，在国内市场销量份额领先。公司已成功实现国内外双轮驱动，2025年海外收入占比超50%，且随着规模效应与重复性收入（耗材/维保）占比提升，盈利能力显著改善。报告首次覆盖，给予“强推”评级，目标价74港元。核心风险包括政策降价超预期、专利诉讼、市场竞争加剧及地缘政治风险。