📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华创证券大消费团队针对 2026 年 3 月的投资观点进行联合汇报，覆盖食品饮料、医药、家电、家居、美妆、酒店旅游及农业等多个板块。整体认为大消费景气度在春节旺季验证后稳定向好，建议关注业绩拐点、困境反转及全球竞争力强的龙头标的。
行业主线：
- 食品饮料：白酒板块茅台通过转型走出新路径，大众品关注餐饮供应链龙头；安琪酵母受益于原材料成本大幅下降与内需恢复。
- 医药：行业基本面与股价存在背离，创新药及相关产业链景气度强劲；维利医疗在海外市场具备较高增长潜力且估值性价比凸显。
- 家电：内需企稳，外需中枢向上；黑电板块虽面临存储等电子元器件涨价压力，但可通过顺价传导，TCL 电子受益于指数调整及海外份额提升。
- 家居与美妆：家具板块关注低估值带来的弹性与股息率；美妆关注困境反转逻辑；AI 眼镜带动端侧 AI 落地，康耐特光学卡位稀缺。
- 服务消费与农业：酒店业受文旅政策及假期结构优化带动呈现右侧上升趋势；养殖业处于价格低位，关注低成本稳健型企业；宠物食品领域乖宝宠物在功能化、精准营养方向具备领先优势。
关键变化与分歧：
- 消费复苏程度：春节期间出行、餐饮数据良好，验证了服务消费的复苏趋势，但下沉市场黄金消费情绪偏弱。
- 成本端影响：家电关注铜铝及存储芯片涨价，结论是影响可控；而农业/食品端部分环节（如安琪酵母）则在享受成本红利。
- 估值区间：医药、黑电等板块处于历史低位，具有较强的配置性价比。
受益方向与风险：
- 受益方向：各板块金股（安琪酵母、维利医疗、TCL 电子、康耐特光学、泡泡玛特、首旅酒店、乖宝宠物）及具备全球竞争力、能实现产品升级的龙头企业。
- 核心风险：内需恢复速度低于预期、大宗原材料价格剧烈波动、海外贸易摩擦及汇率波动风险。