谁将引领 AI 新叙事？AI 行业定价重塑与投资展望

本文复盘了 6 月下旬以来 AI 板块的调整，认为该轮回撤由高估值、杠杆收缩及 AI 资本回报率重估触发。随着北美云厂商二季报发布及资本开支（CapEx）指引上修，AI 硬件链出现企稳迹象。报告指出 AI 定价正在重塑：市场从关注现金流恶化转向奖励收入利润兑现；云厂商 CapEx 上修缓解了订单担忧；模型商与新云厂商的 RSI（递归超级智能）训练需求有望接棒传统云厂商，成为算力投入的新驱动。后续 AI 投资可能进入高波动轮动阶段，主线将沿“硬件-云厂商-模型商-应用”演进。建议持续跟踪模型 ARR、云收入与 Token 消耗量等关键景气度指标，关注具备商业化变现能力的现象级应用。