📰 研报摘要
查看全文 ➔本文分析了刚果民主共和国（DRC）禁止铜和钴精矿出口对全球市场的影响。高盛认为该禁令对全球铜平衡的影响有限，原因主要有两点：首先，此举是对长期政策的行政整合而非新的供应限制，且矿业部长保留授予豁免权的裁量权；其次，精矿出口量已大幅下降，2026年第一季度仅为16千吨（约占全球矿山供应的0.3%），主要系Kamoa-Kakula等大型矿山已启用冶炼厂，将产品由精矿转向价值更高的阳极铜。此外，钴由于主要以氢氧化物形式出口，不受此禁令影响。铜价近期上涨主因是美国关税风险及美国以外实物市场偏紧，而非受DRC供应驱动。该禁令符合资源国通过出口管制以获取更多下游价值的普遍趋势。