📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议围绕证券行业投资逻辑的历史变迁、估值悖论及未来展望展开。核心观点认为，券商股“强Beta”属性正随业务转型而减弱，由于ROE中枢及杠杆率偏低，导致估值与业绩增长出现背离。报告提出，券商需通过“外延+内生”双轮驱动实现从Beta向Alpha的转变：一是通过并购重组推进供给侧改革，提升行业集中度；二是深入发展财富管理、ETF投顾及“投行-投资-投研”三投联动机制。当前券商PB估值处于历史低位，具备较强安全边际。行业估值修复空间受ROE改善预期驱动，预计头部券商在海外业务、衍生品及直投业务上具备更强的Alpha创造能力。建议关注具备并购预期、直投贡献显著及高分红特性的头部及优质特色券商。