非银金融行业研究方法论交流纪要

本次会议重点探讨非银金融行业的投资研究方法，涵盖保险与券商两大子行业。保险方面，详细解析了利差、死差、费差的盈利模式，分析了寿险与产险的业务差异、产品分类（传统险、分红险、万能险、投连险）以及内涵价值（EV）的估值逻辑，并强调了资产负债匹配和新会计准则对利润波动的影响。券商方面，分析了经纪、承销、资管及资本中介等核心业务结构，探讨了估值体系从 PE 向 PB 的演变，以及头部券商与中小券商的差异化竞争策略。会议旨在构建一套完整的非银金融研究框架，通过对业务逻辑和估值驱动因素的分析，引导对行业竞争力和投资价值的评估。