大摩：携程集团酒店新佣金体系落地影响分析

本文点评携程集团（Trip.com Group）发布的酒店新佣金体系及流量分配机制。该政策旨在响应反垄断监管要求，核心内容包括：酒店可自主选择 10-15% 的佣金率以获取相应的流量支持；流量排名依据信息完善度、服务质量、流行度、价格及佣金率五个维度综合评分；平台推出“携程优选”标签并停止此前类似“云梯”的流量产品。大摩认为该政策透明及时，10-15% 的毛佣金区间与此前基本持平。短期看净佣金率（Take Rate）表现取决于执行情况，长期看平台的核心价值贡献依然稳固。维持对携程“增持”评级，目标价 57 美元。