📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深入分析了全球外汇储备的现状、充裕度衡量体系及动用顺序。报告认为，汇率干预操作会扰动美债市场，全球储备资产呈现多元化趋势，美元占比持续下行而黄金市值占比阶段性超越美债。在充裕度衡量方面，报告详细对比了进口覆盖、短期外债覆盖、广义货币覆盖等传统指标，并阐述了 IMF 的 ARA-EM 复合指标及 ARA-CC 成本收益均衡分析框架。关于资产动用顺序，央行遵循流动性优先原则，依次动用美元存款、短期美债、中长期主权债券，而黄金和 SDR 仅在极端情况或非常规操作中使用。报告以日本为例，推断其干预日元贬值主要通过减持美债实现，这可能对美债市场形成阶段性价格扰动。核心风险点包括部分新兴经济体储备安全垫薄弱、美元资产价格波动以及集中抛售美债引发的全球资产连锁重定价风险。