伯恩斯坦：台积电（2330.TT）CPU 需求驱动营收与资本开支增长，维持跑赢大盘评级

伯恩斯坦发布台积电（TSM/2330.TT）更新报告，维持“跑赢大盘”评级，目标价上调至 3,300 新台币。报告指出，Agentic AI 工作负载推动 CPU 成为继 AI 加速器（XPU）后的新增长引擎，预计台积电 CPU 相关营收将在 2027 年达到 300 亿美元级别，占总营收的中双位数百分比。

核心增长驱动力包括：AMD、Intel、Apple 及亚马逊等客户需求强劲，且 N2 节点受益于高性能计算（HPC）需求提前导入，预计 2027 年贡献约 20% 的晶圆营收。为应对产能需求，台积电 2026-2028 年资本开支预计将分别增至 640 亿、750 亿及 820 亿美元，主要聚焦于前端晶圆产能。此外，公司采取灵活的 CoWoS 产能策略，允许 Intel EMIB-T 等第三方方案竞争以缓解下游瓶颈。盈利方面，基于强劲的 HPC 组合效应及定价能力，预计 2026 年 EPS 同比增长 67%，2027-2028 年保持 31% 的复合年增长率。