📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告基于央行金融报表，对2026年上半年流动性体系进行深度解析。研究发现，上半年流动性呈现“基础货币供给偏紧、信用派生持续收缩”的背离特征，资金面宽松主要源于实体融资需求塌陷而非供给投放。在银行资产负债结构上，出现了明显的“负债过剩与资产稀缺”矛盾，导致“委外时代”终结，定价权向大行与非银集中，配债成为银行资产端唯一出口。展望下半年，利率中枢或边际提升，建议维持中性久期、降低杠杆，重点关注政府债集中发行带来的供给冲击以及大行配债意愿、非银存款变动等边际变量。
本报告基于央行金融报表，对2026年上半年流动性体系进行深度解析。研究发现，上半年流动性呈现“基础货币供给偏紧、信用派生持续收缩”的背离特征，资金面宽松主要源于实体融资需求塌陷而非供给投放。在银行资产负债结构上，出现了明显的“负债过剩与资产稀缺”矛盾，导致“委外时代”终结，定价权向大行与非银集中，配债成为银行资产端唯一出口。展望下半年，利率中枢或边际提升，建议维持中性久期、降低杠杆，重点关注政府债集中发行带来的供给冲击以及大行配债意愿、非银存款变动等边际变量。