裕同科技液冷技术迭代与 AI 硬件布局调研纪要

本次调研重点讨论了裕同科技在 AI 液冷领域的突破，公司通过 MIM 工艺实现金刚石+铜粉末混合制造液冷板，技术迭代优于传统 CNC，已获北美科技大客户直供地位。液冷业务采取“直供+ Tier 2”双模式，预计 2026 年 Q4 开启小批量出货，2027 年和 2028 年分别贡献收入 20-30 亿和 40-50 亿元，净利率约 20%。核心平台华研定位明确，同步推进碳纤维国产替代、光技术及机器人业务。传统包装业务现金流充沛，支撑公司维持 60%-70% 的高分红率。整体而言，公司正处于从传统包装向 AI 硬件转型的关键期，预计 2027 年迎来业绩爆发拐点，具备较大的业绩弹性与市值提升潜力。