深度价值再审视系列：锡业双雄（锡业股份、华锡有色）

本文对锡产业及核心标的锡业股份与华锡有色进行深度分析。行业方面，锡价在40万元/吨获得支撑，全球库存大幅去化且基本面信号改善；供给端受缅甸佤邦复产不及预期及印尼资源税影响，资源端限制显著，供给增量极为有限，支撑价格中枢结构性上移；需求端则由AI服务器及半导体占比提升驱动，需求增速展望上修至3-4%。在具体标的方面，锡业股份凭借深厚的资源禀赋，业绩与锡价高度同步，且通过内蒙拓展打开第二成长曲线；华锡有色在短期承压后具备高弹性，未来有望通过高峰矿回购、五吉锡矿注入及广西资源整合实现业绩规模的显著提升。