瑞银：长鑫存储覆盖报告——乘存储超级周期与国产替代东风

本报告首次覆盖长鑫存储（CXMT），给予买入评级，目标价 70.00 元。报告指出，长鑫存储作为中国最大的 DRAM 制造企业，将深度受益于全球 DRAM 存储超级周期及国内半导体国产替代趋势。分析认为，服务器与 AI 基础设施需求结构性增长，叠加行业供应持续紧缺，预计长鑫存储 2026-2028 年营收将实现 75% 的年复合增长，EBIT 利润率将维持在 75%-85% 的高位水平。公司产能处于持续扩张期，预计至 2028 年底晶圆产能将达 466k wpm，并在 HBM 等先进存储领域取得技术突破。虽然面临光刻设备出口限制等技术瓶颈，但依托国内 CSP 和智能手机厂商的订单支持，长鑫存储在 DRAM 本土化进程中处于领先地位。当前估值水平与其强劲的盈利能力及行业地位相比具备吸引力。