📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议由摩根士丹利 Brian Nowak 深度解析 AI 算力供需与资本开支路径。会议预测四大超大规模云厂商的 Capex 将在 2026 年达 1.2 万亿美元，2028 年升至 1.4 万亿美元，算力容量预计在 2028 年底达到 115-120GW，较 2025 年扩张约 4 倍。会议提出了三套 GenAI ROIC 框架，认为自建算力跑模型 API 的 ROIC 最高且最具吸引力，IaaS 业务增量 ROIC 约 30%。关键驱动变量包括推理算力占比的持续上升、芯片从 Blackwell 到 Rubin 的代际升级以及内存成本通胀。此外，会议分析了 Neocloud 作为短期算力释放阀的角色，以及 AWS 50% 增量利润率的可持续性。后续建议关注算力容量的环比美元增量、订单储备以及医疗、金融、工业等行业垂直应用的落地进展。