📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告更新了全球存储市场（Memory）的供需模型。报告认为，存储行业库存调整已接近尾声，AI驱动的算力需求持续释放，供应缺口将在未来两年内持续，其中2027年供应紧张程度可能加剧。虽然近期出现针对SOCAMM及HBM规格的存储内容优化（Content Optimization），但这更多是应对供应短缺的手段而非需求转弱的信号。
报告上调了2026-2028年存储TAM预测值（增幅4-8%），并预计HBM在AI compute系统中的价值占比将从AI前的不足10%上升至2027年的49%。供应端方面，尽管主要存储厂商积极拉动产能扩张（至2028年底DRAM WSPM预计达2.85M），但物理限制及EUV工艺要求使得产能增量难以平衡强劲的AI需求。此外，随着长期协议（LTA）机制的普及和股东回报计划（预计2026-2027年现金收益率达16-20%）的明确，存储行业的盈利耐久性提升，投资逻辑已从周期性博弈转向长期成长性。重点维持对全球存储龙头的超配（OW）建议。