📰 研报摘要
查看全文 ➔本次分享围绕银行间流动性的分析框架展开，重点探讨如何判断资金面松紧及其传导机制。首先，定义了流动性的三层概念（产品头寸、狭义银行间流动性、广义社会流动性），并介绍通过央行资产负债表五因素模型推导超额存款准备金的方法。在分析维度上，构建了三位一体的框架：一是探究央行意图，分为长周期的泰勒规则、中周期的预期管理及短周期的资产负债表痕迹；二是传统的资金供需缺口分析，强调在回购市场中“供给定价格，价格定需求”的逻辑；三是资金串联链条，将资金流向分为大行（上游）、股份制/城商行（中游）和非银机构（下游），认为上游定方向，中游定价格。最后，通过核心超储率和大行净融出数据的回溯，验证了该框架在判断资金面极值及趋势方面的有效性。