大摩闭门会：中国酒店行业结构性变化与估值分析

本次大摩闭门会重点分析了中国酒店行业的结构性变化与估值缺口。会议指出，中国酒店品牌渗透率已达 42%，增长动力主要来自经济型向中端酒店的升级及低线城市的扩张。在商业模式上，轻资产模式的 EBITDA 利润率（约 50%）远高于重资产模式（约 24%），华住集团在运营效率上领先。RevPAR 呈现分化趋势：休闲需求已超过 2019 年水平，但商务需求仅恢复至 90%。国际酒店集团（如希尔顿、洲际）在中国年增长率达 15-20%，但对全球 EBITDA 的贡献较低。估值方面，行业正从 EV/EBITDA 转向 P/E 估值法，中国酒店公司远期 P/E 约为 15 倍，较美国同行（30 倍）有 50% 的折价。